腾讯音乐对喜马拉雅的收购落定。

2025年6月10日，腾讯音乐公布与喜马拉雅签署并购协议，计划全资收购喜马拉雅。

具体来看  ，本次交易总额为12.6亿美元的众汇外汇官网现金；腾讯音乐将发行的A类普通股方法的股票 ，其总数不超过截至不晚于交易交割前五个工作日的工作日当天公司已发行及发行在外的普通股总数的5.1986%；在交割时及之后将分批向创始股东（如并购协议所定义）发行的不超过总股数0.37%的该等A类普通股。此外
 ，根据并购协议，喜马拉雅将进行与交易有关若干现有业务的重组。

而交易的交割取决于有关监管部门的通过及若干其他交割前提条件。

需要注意的是，这只是腾讯音乐近期收购一隅 。

5月30日 ，韩国休闲巨头HYBE通过场外大宗交易方法，向腾讯音乐旗下香港法人出售其所持全部SM休闲股份
。众汇交易平台此次交易金额约为2433亿韩元，约合人民币12.9亿元，占SM休闲股份的9.38%。

这代表着，腾讯音乐以9.38%的持股比例成为SM休闲第二大股东，仅次于韩国网络公司Kakao。

美东时间6月10日 ，腾讯音乐美股开盘后股价一度走高，此后处于波动情形
。

流量焦虑？

种种收购背后是
，腾讯音乐再次陷入流量焦虑。

在2025年一季度
，腾讯音乐营收73.56亿元 ，同比上升8.7% ；变更后净利润22.26亿元 ，同比上升22.8%。

业绩上升背后是龙神马壮网，腾讯音乐付费会员业务高速上升。

在一季度，腾讯音乐在线音乐薪资同比上升15.9%至58亿元。其中 ，订阅薪资同比上升16.6%至42.2 亿元，在线付费读者数同比上升8.3%至1.229亿  ，单个付费读者月均薪资（ARPPU） 环比提高0.3元至11.4元。该项业务主要推力来自SVIP（超级会员）的上升和更审慎的促销活动
。推广 、艺人周边及线下演出也带动了非订阅薪资的上升 。

可代价也是明显的。一季度 ，腾讯音乐在线音乐服务月活同比下滑4.0%至5.55亿 。

月活下滑 ，将直接制约腾讯音乐的营收天花板 。

需要注意的是，更重视付费读者 ，已经成为腾讯系公司的共同方针
。2024年，腾讯旗下阅文平台整体平均月活为1.67亿 ，同比下滑19%。其中 ，付费读者数为910万，同比上升4.6%。这主要由于通过核心付费阅读产品分发更多素材
 ，引发免费阅读渠道月活读者下降。

回到腾讯音乐，在资本市场重视利润的当下，该公司似乎也没有别的选择。

短影片冲击及法规作用下 ，腾讯音乐原来的营收中心直播业务已经走出核心业务框架 。具体到业绩来看，一季度，该公司社交休闲薪资同比下降11.9%至15.5亿元。在财报电话会上 ，腾讯音乐CFO胡敏表示 ，因方针聚焦核心音乐业务
，AVA外汇平台将来将不再单独披露社交休闲板块运营指标  。 

由此
 ，为了营收平稳上升，腾讯音乐必须推动音乐付费读者。

但这让月活步入下滑区间，流量下滑将直接作用了腾讯音乐的将来潜力。

收购开路？

而收购喜马拉雅将给腾讯音乐带来切实的流量。

该公司此前披露的招股书呈现，喜马拉雅2023年的月活读者达到3.03亿，其中有1.33亿为移动端读者 ，收听时长约占中国所有在线音频平台移动端总时长的60% 。

背后是
，喜马拉雅已经形成自己的流量生态
。

截至2023年12月31日，喜马拉雅拥有涵盖459个品类的4.88亿条音频。动力来自 ，喜马拉雅形成了独有的UGC素材生态 。

此外
，喜马拉雅还拥有诸多有声书版权。2015年6月 ，喜马拉雅与阅文集团达成排他性协作，亦与市面上9家一线图书公司签订独家方针协作。

事实上，播客 、有声书有着大量变现空间。Spotify高管就曾在理财者日活动上的介绍，长期来看公司预计播客业务毛利率有望达到40%～50%，有声读物的毛利率也有望达到40%以上，均高于其对音乐业务（30%～35%）的利润预期 。

回头来看 ，腾讯音乐本身对于收购驾轻就熟。

某种程度上 ，正是收购奠定了今日的腾讯音乐 。该公司成立于2016年，腾讯通过现金加资产注入的方法和中国音乐集团（CMC）合并数字音乐业务后
，自此形成腾讯音乐。

2015年，政府版权局发布了“最严版权令”
，要求将未经授权传播的音乐作品全部下线，各家平台规范版权，促进正版化 。

由此，整个音乐市场都面临着流量焦虑
，破局点在于头部版权 。

在此之前
，CMC与近百家唱片公司签订了长期代理资格 ，拥有近2000万首正版曲库
，超过市场上版权总量的一半 。CMC原计划赴美IPO
，但因版权到期、盈利压力及市场生态变动，选择与腾讯合并。腾讯则通过整合QQ音乐与CMC，将二者版权资源合并，奠定素材优势 。

然而 ，随着2021年政府市场监督运维总局责令腾讯音乐解除独家版权，独家版权时代正式终止。这消解了腾讯音乐的素材壁垒 。

当然，对于优势素材方 ，腾讯音乐一向不吝于以收购模式开路。前文提到的收购SM休闲股权就是明证。SM休闲手握东方神起、Super Junior 、少女时代 、EXO、aespa等偶像团体资源 。

总体来看，陷入流量焦虑的腾讯音乐，靠收购喜马拉雅或许能够迎来新生态 。

某种程度上 ，对于收购公司的整合 ，正是腾讯音乐的核心竞争力。